b體育網站工程機械行業點評報告：6月挖機銷量同比-24% 龍頭業績有望企穩回升2023-07-26 06:53:47
b體(ti)育(yu)網站(zhan)工程(cheng)機(ji)(ji)械行(xing)業點評報告：6月(yue)挖(wa)(wa)機(ji)(ji)銷(xiao)量同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-24% 龍(long)頭業績有望企(qi)穩(wen)回(hui)(hui)升(sheng)6 月(yue)挖(wa)(wa)機(ji)(ji)銷(xiao)量同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-24%，龍(long)頭業績有望企(qi)穩(wen)回(hui)(hui)升(sheng)2023 年6 月(yue)挖(wa)(wa)掘機(ji)(ji)銷(xiao)量（含出口）共15766 臺，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)24%，其(qi)中(zhong)國(guo)內(nei)6098 臺，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)44.7%；出口9668 臺，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)0.68%。2023 年1-6月(yue)，國(guo)內(nei)挖(wa)(wa)掘機(ji)(ji)108818 臺，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)24%；其(qi)中(zhong)國(guo)內(nei)51031 臺，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)44%；出口57787 臺，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長11.2%。受下(xia)(xia)游項目資(zi)(zi)金面(mian)緊張影響，6 月(yue)工程(cheng)機(ji)(ji)械內(nei)銷(xiao)下(xia)(xia)滑(hua)幅度仍較(jiao)大(da)(da)。2023 年5 月(yue)房屋新(xin)開工面(mian)積(ji)同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)滑(hua)27%，地產(chan)投(tou)資(zi)(zi)完成額(e)同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)滑(hua)22%，地產(chan)施工熱度未回(hui)(hui)暖。基建投(tou)資(zi)(zi)完成額(e)2 萬億元，同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長11%，維持較(jiao)高(gao)增(zeng)速(su)(su)。6 月(yue)挖(wa)(wa)機(ji)(ji)出口銷(xiao)量同(tong)(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)負(fu)增(zeng)長，我們判斷(duan)主要系外資(zi)(zi)品(pin)牌出口份額(e)下(xia)(xia)滑(hua)，國(guo)內(nei)品(pin)牌出口增(zeng)速(su)(su)高(gao)于(yu)行(xing)業。考慮到今年起重機(ji)(ji)、混(hun)凝土機(ji)(ji)械等其(qi)他機(ji)(ji)種表現(xian)好于(yu)挖(wa)(wa)機(ji)(ji)，國(guo)內(nei)龍(long)頭中(zhong)大(da)(da)挖(wa)(wa)銷(xiao)售結構改善(shan)，出口利(li)潤率高(gao)于(yu)國(guo)內(nei)，鋼(gang)材等原(yuan)材料價格明(ming)顯回(hui)(hui)落背景下(xia)(xia)，我們判斷(duan)工程(cheng)機(ji)(ji)械龍(long)頭利(li)潤增(zeng)速(su)(su)
收入增速
北美地產邊際好轉+匯率海運費變化，利好出口型企業2022 年挖掘機行業出口銷量同比增速達60%，占總銷量比例躍升至42%b體育，主要受益于海外工程機械景氣復蘇及龍頭全球阿爾法兌現b體育。展望(wang)(wang)(wang)2023 年，三(san)一重工(gong)海外(wai)收入(ru)占比有(you)望(wang)(wang)(wang)突破50%以上(shang)(shang)，徐工(gong)機械約(yue)40%，中聯重科約(yue)30%，并且出(chu)口收入(ru)增(zeng)速有(you)望(wang)(wang)(wang)維(wei)持30%，出(chu)口成為業績主要驅動(dong)力(li)。對標海外(wai)龍頭卡特(te)彼勒、小松(song)，全球化(hua)兌現有(you)望(wang)(wang)(wang)貢獻業績增(zeng)量，拉平周期(qi)波動(dong)，工(gong)程(cheng)機械龍頭有(you)望(wang)(wang)(wang)迎(ying)估值上(shang)(shang)移。6 月(yue)(yue)北美(mei)新屋開(kai)工(gong)及銷(xiao)售等數(shu)(shu)據(ju)(ju)顯示房地(di)產底部復(fu)蘇(su)跡象。據(ju)(ju)全美(mei)房屋建筑商(shang)協(xie)會(hui)數(shu)(shu)據(ju)(ju)，6 月(yue)(yue)美(mei)國NAHB 房產市場指數(shu)(shu)為55，連續6 個月(yue)(yue)邊(bian)際(ji)上(shang)(shang)行(xing)，創下2022 年7 月(yue)(yue)以來新高(gao)；據(ju)(ju)美(mei)國商(shang)務部數(shu)(shu)據(ju)(ju)，美(mei)國5 月(yue)(yue)新屋開(kai)工(gong)年化(hua)總數(shu)(shu)為163.1 萬戶，高(gao)于市場預期(qi)的140萬戶。我們認為美(mei)國地(di)產數(shu)(shu)據(ju)(ju)的銷(xiao)量、開(kai)工(gong)邊(bian)際(ji)好轉背景(jing)下，工(gong)程(cheng)機械板(ban)塊出(chu)口需求有(you)望(wang)(wang)(wang)邊(bian)際(ji)好轉，疊加匯率變化(hua)、海運費下降，利潤率有(you)望(wang)(wang)(wang)提升。
受鋼材、海運費價格高企及規模效應下降等影響，2022 年工程機械企業利潤率大幅下滑，2023 年上述因素壓力減弱，預計利潤率開啟修復過程。2022年主要企業凈利率僅5%左右，基于當前鋼材價格水平，我們預計2023 年主要企業有望提升約3 個點，帶來利潤端50%以上增長彈性。2023 年Q1三一重工、徐工機械、中聯重科毛利率同比提升5/7/6pct，利潤率修復趨勢有望延續，業績有望觸底回暖。此外，按照七至八年更新周期，2024-2025年內銷工程機械市場有望迎新一輪更新周期b體育，工(gong)程(cheng)機(ji)械有(you)望困境反轉。
投(tou)資(zi)建議(yi)：重(zhong)點推薦【三一(yi)重(zhong)工】中國最具全球競爭力的高(gao)(gao)端制造龍(long)頭之一(yi)，看好國際化及電動(dong)化進程中重(zhong)塑(su)全球格局機會。【徐工機械】產品(pin)線最全的工程機械龍(long)頭，業績阿(a)爾法(fa)屬性(xing)明顯(xian)，估值修復具備高(gao)(gao)彈性(xing)。
【中聯(lian)重(zhong)科】起重(zhong)機(ji)、混凝土(tu)機(ji)械龍頭，高機(ji)、挖機(ji)等(deng)新興(xing)板塊貢(gong)獻新增長極，有望迎價值(zhi)重(zhong)估。【恒(heng)立(li)液(ye)壓】上游(you)高端液(ye)壓零部(bu)件龍頭，受(shou)益工(gong)程(cheng)機(ji)械及通用制造業復蘇。建議關注(zhu)：【柳工(gong)】【山推股份】
