b體育官方2023年6月工程機械行業快評暨上半年總結：挖機內銷承壓出口穩定 202023-07-26 06:54:10
b體育官方2023年(nian)(nian)6月工程機械(xie)行業(ye)快評暨上(shang)半年(nian)(nian)總結：挖(wa)機內銷(xiao)承壓出(chu)口穩定(ding) 2023下半年(nian)(nian)波(bo)動有望收斂(lian)2023年(nian)(nian)6月工程機械(xie)行業(ye)快評暨上(shang)半年(nian)(nian)總結：挖(wa)機內銷(xiao)承壓出(chu)口穩定(ding) 2023下半年(nian)(nian)波(bo)動有望收斂(lian)
事件：根據(ju)中(zhong)國工(gong)程(cheng)機械工(gong)業(ye)協(xie)會，2023 年(nian)6 月(yue)，挖(wa)機行業(ye)銷(xiao)(xiao)量(liang)15766 臺，同(tong)比-24.1%；其中(zhong)國內(nei)6098 臺，同(tong)比-44.7%；出(chu)口(kou)9668 臺，同(tong)比-0.7%。2023 年(nian)1-6 月(yue)，挖(wa)機累計銷(xiao)(xiao)量(liang)10.88 萬臺，同(tong)比-24%；其中(zhong)國內(nei)5.1 萬臺，同(tong)比-44%；出(chu)口(kou)5.78 萬臺，同(tong)比+11.2%。
根據CME 對6 月挖機銷量的預(yu)期(qi)，內銷好(hao)于預(yu)期(qi)（-50%左右），出口弱于預(yu)期(qi)（+7.9%左右），分市場(chang)來看：
國(guo)(guo)內(nei)市場挖(wa)機(ji)需(xu)求(qiu)仍(reng)相(xiang)(xiang)對(dui)疲軟，終端市場開(kai)工(gong)(gong)(gong)表(biao)(biao)現穩健復蘇(su)。根據(ju)中(zhong)國(guo)(guo)工(gong)(gong)(gong)程機(ji)械工(gong)(gong)(gong)業協(xie)會，1-6 月(yue)挖(wa)機(ji)內(nei)銷月(yue)度增(zeng)速分別為(wei)-58.5%、-32.6%、-47.7%、-40.7%、-45.9%、-44.7%，內(nei)銷承壓情況相(xiang)(xiang)對(dui)嚴(yan)峻，我們判斷系：①資金面偏(pian)緊，基建投資保持(chi)增(zeng)長、專(zhuan)項債發行前置背(bei)景(jing)下，資金向下游終端轉(zhuan)導仍(reng)需(xu)時間，房地產(chan)方面支(zhi)(zhi)持(chi)則(ze)以(yi)(yi)(yi)(yi)“保交付”為(wei)主；②環保標準切換后(hou)需(xu)求(qiu)存在一(yi)定程度透支(zhi)(zhi)，國(guo)(guo)四新機(ji)由(you)于(yu)價(jia)格、維保等因(yin)素使(shi)得市場接受度仍(reng)有待提高。從開(kai)工(gong)(gong)(gong)表(biao)(biao)現來看，根據(ju)小(xiao)松官網，中(zhong)國(guo)(guo)區挖(wa)機(ji)開(kai)工(gong)(gong)(gong)時長1-5 月(yue)月(yue)均(jun)84.5 小(xiao)時，同比基本持(chi)平，自2 月(yue)份國(guo)(guo)內(nei)年后(hou)開(kai)工(gong)(gong)(gong)復蘇(su)后(hou)，3-5 月(yue)開(kai)工(gong)(gong)(gong)時長保持(chi)100 小(xiao)時以(yi)(yi)(yi)(yi)上；根據(ju)央視財經挖(wa)掘機(ji)指(zhi)數，2 月(yue)以(yi)(yi)(yi)(yi)來月(yue)均(jun)開(kai)工(gong)(gong)(gong)率(lv)超70%的(de)省(sheng)份逐(zhu)步增(zeng)加(jia)，汽車(che)吊一(yi)直為(wei)開(kai)工(gong)(gong)(gong)率(lv)最高的(de)設備，4-5 月(yue)平均(jun)開(kai)工(gong)(gong)(gong)率(lv)保持(chi)79%以(yi)(yi)(yi)(yi)上。相(xiang)(xiang)應的(de)，以(yi)(yi)(yi)(yi)汽車(che)吊為(wei)代表(biao)(biao)的(de)后(hou)周(zhou)期(qi)品種內(nei)銷表(biao)(biao)現相(xiang)(xiang)比挖(wa)機(ji)，增(zeng)速降幅顯著收(shou)窄，1-5 月(yue)分別為(wei)-44.8%、-19.5%、-25.4%、-2.1%、-1.3%。
海(hai)外市場基數影響下挖(wa)機(ji)出口(kou)(kou)(kou)增(zeng)(zeng)速(su)(su)表現波(bo)動，關注(zhu)品類(lei)和區(qu)域的結構性機(ji)會。根(gen)據中國工程(cheng)機(ji)械工業協會，1-6 月(yue)(yue)挖(wa)機(ji)出口(kou)(kou)(kou)月(yue)(yue)度(du)增(zeng)(zeng)速(su)(su)分(fen)別為-4.4%、34.0%、10.9%、8.9%、21.0%、-0.7%，增(zeng)(zeng)速(su)(su)表現由于基數原因或有波(bo)動，但(dan)月(yue)(yue)均出口(kou)(kou)(kou)規(gui)模由2022 年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)8661臺增(zeng)(zeng)長至2023 年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)9631 臺。
（1）分品類來看：根據中國工程機械工業協會，裝載機、起重機（汽車吊、履帶吊、隨車吊合計）bsport、礦(kuang)用機(ji)械、路面機(ji)械、高機(ji)等品(pin)(pin)類(lei)出(chu)口增速(su)優于挖(wa)機(ji)，1-6 月(yue)裝載機(ji)出(chu)口增速(su)25.6%，1-5 月(yue)起(qi)重(zhong)機(ji)、壓路機(ji)、高機(ji)出(chu)口增速(su)分別為(wei)(wei)88.4%、37.2%、18.8%，一方(fang)面系(xi)國產品(pin)(pin)牌海(hai)(hai)外(wai)競爭力增強(qiang)，另一方(fang)面海(hai)(hai)外(wai)需求景氣度(du)相對穩(wen)定。以美國為(wei)(wei)代表的海(hai)(hai)外(wai)發(fa)達(da)市(shi)場為(wei)(wei)例，在美國基(ji)建(jian)法(fa)案驅動 下，美國建(jian)造支出(chu)增速(su)穩(wen)步提升，2022 年、2023 年1-5 月(yue)累(lei)計(ji)增速(su)分別為(wei)(wei)6%、16%。
（2）分區(qu)域來看(kan)：東歐、中(zhong)亞、中(zhong)東表(biao)現出(chu)(chu)更強的需求(qiu)彈(dan)性，根據中(zhong)國(guo)工程(cheng)機械(xie)工業協會，1-5 月工程(cheng)機械(xie)出(chu)(chu)口俄羅斯、沙特、土(tu)耳(er)其增速(su)(su)份別(bie)達217.7%、156.4%、139.4%，較2022 年同(tong)期(qi)進一步加快。歐美市場增速(su)(su)有所放緩(huan)，1-5 月出(chu)(chu)口美國(guo)、比利時、德國(guo)、英國(guo)增速(su)(su)12%、20%、2%、14%。其他(ta)地區(qu)，1-5 月出(chu)(chu)口印尼、印度增速(su)(su)分別(bie)為10.9%、35.1%，兩者增速(su)(su)均有不(bu)同(tong)程(cheng)度放緩(huan)。
挖機銷量增速全年表現預計“前低后高”，下半年內銷增速降幅或有收窄：展望下半年，從基數來看，2022 年下半年月均內銷、出口分別為10127、9581 臺bsport，整體(ti)基(ji)數壓力一般；從需(xu)求來看，在新(xin)機價格與需(xu)求的(de)(de)持續博弈下，國(guo)四市(shi)場(chang)接受度(du)有望逐(zhu)步提升，或將迎來銷(xiao)量修(xiu)復。基(ji)于(yu)年(nian)(nian)(nian)(nian)初我(wo)們對(dui)挖(wa)機出口(kou)、內銷(xiao)表(biao)現(xian)(xian)的(de)(de)分(fen)情景的(de)(de)討論，在“悲(bei)觀(guan)”情況下預計2023 年(nian)(nian)(nian)(nian)出口(kou)、內銷(xiao)增速分(fen)別(bie)為20%、-20%，整體(ti)增速-3.2%；考慮到上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)挖(wa)機行業(ye)表(biao)現(xian)(xian)，以及對(dui)下半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)市(shi)場(chang)展望，我(wo)們調整預期(qi)為：預計出口(kou)增速10%~15%，內銷(xiao)增速-30%~-40% ， 則全年(nian)(nian)(nian)(nian)挖(wa)機銷(xiao)量增速區間估計處(chu)于(yu)-10%~-20%，得益于(yu)內銷(xiao)基(ji)數壓力放(fang)緩和銷(xiao)售修(xiu)復的(de)(de)預期(qi)，下半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)挖(wa)機市(shi)場(chang)整體(ti)呈(cheng)現(xian)(xian)增速降幅(fu)中樞上移(yi)的(de)(de)趨(qu)勢。
投資建議：工程機(ji)械板(ban)塊處于基本面筑底階段，龍頭公司均經過行業(ye)上行期和下行期考驗，具(ju)備中長(chang)期配(pei)置價值。
①核心零部件環節積極逆(ni)周期投(tou)資，依托成熟產品體系布局海外工(gong)廠擴(kuo)大份額(e)，同(tong)時布局新(xin)產品、新(xin)領域，業(ye)績增長的確定性(xing)與(yu)彈性(xing)兼(jian)顧，建議關(guan)注【恒立液壓】等；
②頭部主機廠在當前行業下行階段積極布局國際化轉型升級，規模化效應疊加結構優化，盈利水平修復趨勢漸顯；部分國企背景標的受國企改革催化，改革成效兌現有望實現估值重塑。國企改革建議關注【徐工機械】、【安徽合力】bsport、【柳工(gong)】；同時(shi)建議關注【三一重工(gong)】、【浙江(jiang)鼎力】、【中聯重科】、【杭叉集團(tuan)】等(deng)。
風險(xian)提示：基建投資不(bu)及(ji)預期；政策落地(di)不(bu)及(ji)預期；市場競(jing)爭加劇導致(zhi)盈(ying)利(li)能(neng)力下(xia)滑；海外市場拓展受阻(zu)導致(zhi)出口不(bu)及(ji)預期；基于(yu)分情景討論的測算結果可能(neng)失真。
